Geplaatst in Waarde Creatie

Is het EBITDA of EBBADABADOO?


Het acroniem “EBITDA” wordt zeer vaak, trouwens te pas en te onpas, gehanteerd in de transactiewereld (bij koop, verkoop, reorganisaties, fusies & overnames, etc.).

Maar wat stelt dit acroniem uiteindelijk voor?  Vaak weet men het niet en dan wordt maar “EBBADABADOO” gemompeld.

Dit doet mij onwillekeurig terugdenken aan de tijd van “The Flinstones” en Fred’s eureka uitroep van “JABADABADOO”!

EBITDA is de Engelstalige geheimtaal afkorting van “Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization”, in lekentaal beter bekend als “operationele geldstroom” (cash-flow).

Fred Flinstone wist evenwel van wanten en had hiervoor de uitgekiende steun en advies van zijn echtgenote “Wilmaaaaa” en zijn beste buren “Barney en Bettie”.  Heeft EBITDA dan te maken met alchemie of gewoon met basis logica?  Met basis logica dus.  Nu verder Fred Flinstone aan het woord, hit refresh!

EBITDA verwijst naar bedrijfseconomische inkomsten, onder de vorm van geldstromen (cash-flows), dus zonder de kosten verbonden aan de financiering van schulden (cost of funds, zonder de kosten verbonden aan investeringen (capital spending) en zonder belastingen (taxes).  Charlie Munger, Warren Buffet’s partner, definieerde dit eerder als “Earnings before Everything”.  EBITDA wordt dan EBE?

In de M&A (Mergers and Acquisitions) wereld wordt EBITDA vooral gebruikt als een financiële ratio of maatstaf om de geproduceerde EBITDA te verhouden tot bv. de lange termijn schulden (long-term debt).

Hoe hoger deze ratio, des te hoger de schuldgraad en dus des te hoger het aanwezige bedrijfsrisico.  Hoe lager de verhouding, hoe meer schuld aan boord kan worden genomen.

Bij bedrijfswaarderingen wordt EBITDA ook gebruikt als vuistregel (yardstick).  Zeer recente voorbeelden zijn (Bron: The Financial Times, London);

  • Loblaw (Canada) pays $12bn for pharmacy chain..The price values the pharmacy chain at 11.4 times its earnings before interest, tax, depreciation and amortisation (EBITDA).
  • Heineken boosted by Finnish drinks deal.  The deal’s 9.5 times 2012 enterprise value/ebitda is below the 13 times average for the global brewers but reflects Hartwall’s weaker position behind Carlsberg in Finland.
  • LVMH: the rabbit and the wolf.  Italy’s loss of its luxury goods makers (Loro Piana) is the French conglomerates’ gain.  The Italian cashmere brand in which LVHM has just invested €2bn for an 80 per cent stake.  Including debt, the enterprise value of €2.7bn values the Italian brand on 19 times this year’s earnings before interest, tax, depreciation and amortisation.  Granted that is steep when considering LVMH trades on a multiple of 10 times, and its peer group on 11 times.  Loro Piana’s closest peer, Brunello Cucinelli ,trades on an EV/ebitda multiple of 20 times.

Bron: NACVA: The National Association of Certified Valuators and Analysts,”Limitations of EBITDA as a Meaningful Financial Metric”.

Geef een reactie

Vul je gegevens in of klik op een icoon om in te loggen.

WordPress.com logo

Je reageert onder je WordPress.com account. Log uit / Bijwerken )

Twitter-afbeelding

Je reageert onder je Twitter account. Log uit / Bijwerken )

Facebook foto

Je reageert onder je Facebook account. Log uit / Bijwerken )

Google+ photo

Je reageert onder je Google+ account. Log uit / Bijwerken )

Verbinden met %s