Geplaatst in Bedrijfswaardering, Groeivoet

Onze paus heeft het opnieuw gezegd.

Neen, niet die van Washington D.C., noch die van het Vaticaan, maar wel die van New York, met name Aswath Damodaran dus, die van de New York Stern School of Business.

Met een simpele Trumpiaanse slogan meldde Aswath Damodaran onlangs, en ik citeer “Focus more on ‘CF’ than the ‘D’”.

Mijn aanvoelen is dat dit geen nieuwe encycliek is, maar integendeel een iteratie is op wat wij als professionele kenners reeds lang wisten.

Als trouwe Damodariaanse economische volgeling had ik dit reeds lang van tevoren gezien of voelen aankomen, lees er mijn blog bijdrage op na.

Uiteindelijk gaat het als basis in ruime mate over de “Cost of Capital”, ook beter bekend als de “vermogenskostenvoet” en in meer specifieke mate over groei, marge en her-investeringsbehoeften waarbij de focus ligt op Cash Flow (ook bekend als “geldstroom”).

Hierover zegt Aswath … “When your valuations go awry, it is almost never because of the mistakes that you made on the discount rate and almost always because of errors in your estimates of cash flows (with growth, margins and reinvestment),” he writes. Therefore, you should focus on making the most accurate cash flow projections possible and include all risks, instead of “obsessing about the minutiae of discount rates“.

Inderdaad Aswath: mooi gezegd en slim gezien: verkoop de bestemming en niet het vliegtuig!

Geplaatst in Bedrijfswaardering

In het alfabet komt eerst de “C” dan pas de “D”

Bij DCF (Discounted Cash Flow) is het vreemd genoeg net andersom.

In deze tijden van lage tot zeer lage rente ligt het accent daarom nu eerder op CF (cash flow, geldstroom in het Nederlands).

Zie hiervoor onze eerdere blog bijdragen;

Het gebruik van DCF met de billen bloot.
EBITDA tendensen en ruis op de lijn.
Met het simpele gebruik van DCF kan je de toekomst voorspellen.
Kan de DCF methode bij KMO waarderingen worden gemanipuleerd?

Dus, de nadruk ligt eerder op geldstromen en groeifactoren en:

– growth + efficiencies = earnings,
– competitive advantage,
– scale,
– stability,
– business strategy.

Nog niet overtuigd? Raadpleeg dan de volgende artikelen van de wereldwijde “Valuation Ûber-Meister” Aswath Damodaran;

If you have a D (discount rate) and a CF (cash flow), you have a DCF

Putting the D in the DCF: The Cost of Capital.

Discounted Cashflow Valuations (DCF): Academic Exercise, Sales Pitch or Investor Tool?

HELLO … from the other side… bent u er nog? … how are you en bent u nog mee? (dank u Adele).

Geplaatst in Bedrijfswaardering, Waarde Creatie, Waarderen van Ondernemingen

Bedrijfswaardering voor KMOs: “More Common Sense, Less Theory and Fewer Models Needed”.

Professor Pablo Fernandez is onze Europese Aswath Damodaran (http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/).

In onze eerdere blog bijdragen commentarieerden wij reeds een aantal keren zijn zeer gevatte tussenkomsten, bevindingen en commentaren.

De kers op de spreekwoordelijke taart was zijn uitspraak dat “CAPM: An Absurd Model” zou zijn.

Kritische commentaren vooral vanuit theoretisch/academische hoek konden niet uitblijven, zie zijn paper op CAPM- The Model and 233 comments About it

Toch blijft hij, en ons inziens meer dan volledig terecht, bij zijn eerdere conclusies:

  1. The CAPM is about expected return. If you find a formula that works well in the real markets, would you publish it? Before or after becoming a billionaire?
  2. The CAPM is an absurd model because not only its assumptions but also its predictions/conclusions have no basis in the real world.
  3. With the vast amount of information and research that we have, it is quite clear that the CAPM does not “explain facts or events”, nor does it “describe the past, present, or future state of something”.
  4. It is important to differentiate between a fact (something that truly exists or happens: something that has actual existence; a true piece of information) and an opinion (what someone thinks about a particular thing).
  5. Valuation is about required return. There are persons, papers and books that mix (or assume that are equal) expected and required returns.
  6. A common request of many students and managers: ‘Give me a rule of thumb I can follow without thinking’.
  7. We may find out an investor’s expected return for IBM by asking him. However, it is impossible to determine the expected return for IBM of the market, because this parameter does not exist. Different investors have different cash flow expectations and different expected (and required) returns to equity. One could only talk of the expected return of the market if all investors had the same expectations. But investors do not have homogeneous expectations.

Tenslotte, zijn advies naar specialisten èn generalisten van bedrijfswaardering:

  • try to step back after doing an assignment and look at it to see if it is logical,
  • use a little more common sense in every assignment and fewer recipes, especially if you don’t understand the recipe.
 Tijd voor de zomeractie van de maand: “Nothing comes to a Sleeper but a Dream. Our Dad used to say that.” (Serena Williams).
  • Dreams are in the head. But action creates growth, creates skill, creates excellence.
  • Edison didn’t dream about a lightbulb. He tried 10,000 experiments before one worked. Henry Ford didn’t just dream about making a car. He started three car companies and made the assembly line before he finally had success. Steve Jobs didn’t dream about the ipod. He bought one of the first Sony Walkmans and took it apart and figured out how to do it better.
  •  Thinking keeps the adventures of life bottled in your head. ACTION makes you a hero!
Geplaatst in Bedrijfswaardering, Free Cash Flow, Geldstroom, Prijs versus Waarde, Waarde Creatie

Is “elektrofysiologie” de toekomst van bedrijfswaardering?

Elektrofysiologie is de studie van de elektrische eigenschappen van cellen en weefsels (zie http://nl.wikipedia.org/wiki/Elektrofysiologie).
Economisch gezien staat de wereld op zijn kop.  Niets was vroeger reeds zeker door het ontbreken van bepaalde wetmatigheden en nu is het hek compleet van de dam.
Lees met mij mee wat voor ons vakgebied de rots in de branding, Prof. Aswath  Damodaran, hierover weet te vertellen: “BV Expert questions the small-cap premium: Where is the Beef?”, zie http://aswathdamodaran.blogspot.be/2015/04/the-small-cap-premium-fact-fiction-and.html.
Hij concludeert dat wij onszelf in “Ucharted Territory” bevinden: “A requiem for the Small Cap Premium”.

Dan maar liever wat algoritmen aanmaken op basis van fundamentele bedrijfswaardering, zie Fundamentals of Functional Business Valuation.
Aswath: can I use your brain?
Geplaatst in Bedrijfswaardering, Prijs versus Waarde, Waarderen van Ondernemingen

Bedrijfswaardering moet meer op Apple lijken … en wat te verwachten voor 2015?

De financiële krant “De Tijd” bloklettert in zijn weekend editie van 6 december 2014 (bijlage Ondernemen), dat de KBC (die bank weet u wel) meer op Apple zou moeten lijken.

In één adem worden dan de typische Apple kernwoorden toegelicht:

  • digitale disruptie,
  • gebruiksvriendelijk ontwerp,
  • intuïtieve interface,
  • naadloze integratie.

Het is Sinterklaas tijd, dus hier gaan onze wensen en vaststellingen voor bedrijfswaardering voor het jaar 2015.

Digitale disruptie: het Nederlandse “Blendle” krantenaanbod – als platform – is zeker zoiets (www.blendle.nl).  Voor bedrijfswaardering lijkt “BizEquity” met stip op één te staan, zie www.bizequity.com.  Voor de nerds onder ons brengt 2015 zeker de doorbraak van biz-app-solutions.com, zie www.biz-app-solutions.com.

Gebruiksvriendelijkheid als toepassing voor “Bedrijfswaardering” wordt weggekaapt door het monument voor ons vak, Professor Aswath Damodaran, zie Damodaran Online op http://goo.gl/zE68dL.

Intuïtieve benadering voor bedrijfswaarderingen: Aswath doet er regelmatig een schepje bovenop met zijn regelmatige blog “Musings on Markets”, zie aswathdamodaran.blogspot.be.  Risk rating maakt ook deel uit van ons leven èn van ons vakgebied.  De ludieke en intuïtieve benadering ervoor gaat naar “The Motley Fool” met de award voor de “Rule Breakers Risk Rating”, zie www.wiki.fool/Rule_Breakers_risk_rating.

Naadloze integratie: dat het bij bedrijfswaardering niet enkel om cijfermateriaal alleen draait, is alom bekend (denk ik dan toch).  Vooral de ingang en de toepassing van sociale media hebben intussen voldoende ingang gevonden.  Hét trainingsplatform bij uitstek om deze evolutie te accentueren is zeker PBA (Practice Builder Academy), zie www.practicebuilderacademy.com.  “Eat Your Own Dog Food” zeggen de Amerikanen. Wij hebben net de PBA opleiding voor 2014 achter de rug en deze training wint van ons met glans de “Big Valuation Retink 2015” award!

Vergeet u ook niet even te kijken “Wie wij zijn” op deze bijlage Wie zijn wij?