Geplaatst in Business planning, Waarde Creatie

Feestelijk gepeins over de waarde van uw onderneming, in 5 stappen

De Kerstperiode is het geschikte moment om wat losjes te mijmeren over het principe van “bedrijfswaardering”.

Tijdens mijn lange carrière kreeg ik vele malen de vraag van “hoeveel mijn bedrijf wel zou waard zijn”?

Afhankelijk van het geboden business model (starter, kleine onderneming, familiale onderneming), kwam ik tot het besluit dat het standaard antwoord op deze vraag, in vijf stappen is samen te vatten;

  1. Ofwel worden de activa (de zogenaamde “activa deal”), dan wel de aandelen van de onderneming verkocht (de “share deal”).  Deze beide methoden hebben zowel belangrijke voor- als nadelen en vereisen daarom specifieke benaderingen en toepassingen. Een geschikte professionele beoordeling en inschatting van deze methoden, levert vaak een hogere bedrijfswaarde op.
  2. Bij een bedrijfswaardering kunnen slechts drie dingen worden gewaardeerd: goodwill, bedrijfsactiva of onroerend goed.
  3. Correcte financiële cijfers, o.m. jaarcijfers, zijn voor alle tussenkomende partijen essentieel. Deze cijfergegevens, die gebaseerd zijn op het verleden, moeten vaak aanvullend worden toegelicht, o.m. in verband met afwijkende toekomstverwachtingen.
  4. Vraag en aanbod zijn vaak belangrijke waardebepalende elementen.
  5. Een gedegen markt- en concurrentie analyse levert vaak een hogere bedrijfswaarde op.

Bottom line: het waarderen van uw onderneming, al of niet naar aanleiding van een mogelijke koop of verkoop, is zeker geen eenvoudige klus. Laat u tijdig en vakkundig begeleiden.

Geplaatst in Business planning, Waarde Creatie

Het CEO debat dient in de eerste plaats gevoed te worden door “Creativiteit” en “Out of the box thinking”

In onze derde Kerstaflevering hebben wij het over de noodzaak aan creativiteit en de risico bereidheid in het bedrijfsleven.

Creativiteit & Out of the box: het gesproken woord, met video, zegt vaak veel meer dan het geschreven woord.  Een mooi voorbeeld ervan is de TED bijdrage van Ken Robinson: “How schools kill creativity”, zie: http://goo.gl/hwKq.  Vooral de passage over het meisje dat in de tekenles zat, is pure out-of-the-box thinking, als volgt: … a little girl who was in a drawing lesson. She was six and she was at the back, drawing, and the teacher said this little girl hardly ever paid attention, and in this drawing lesson she did. The teacher was fascinated and she went over to her and she said, “What are you drawing?” And the girl said, “I’m drawing a picture of God.” And the teacher said, “But nobody knows what God looks like.” And the girl said, “They will in a minute.”

Regina Dugan & Discouraging fear of failure: in haar TED bijdrage, zie http://goo.gl/DOQnK, vraagt Regina Dugan haar toehoorders “What would you attempt to do if you knew you could not fail?”… “Amazing things start to happen”! Aansluitend hierop brengt Rob Slee vandaag een artikel hierover uit, zie LinkedIn Groups >Midas Nation >“Atlas Continues To Shrug” … Rand warned what would happen if the productive classes felt abused: they would stop working, go underground, or move to places where achievement is celebrated and they feel appreciated

Vertel mij welke kant ons CEO debat moet uitgaan?

Geplaatst in Waarde Creatie

Moet de toekomstige CEO van Belgacom een “Schaap” zijn?

You are a Sheep” luidt de titel van een keynote van Jef Staes.

Het verhaal van Jef gaat over de overgang van een 2D wereld naar een 3D wereld, dus de abrupte verschuiving van het denkkader naar 3D smarts.

3D smarts zijn mensen die gepassioneerd zijn en talent hebben.

Aansluitend op mijn eerdere blog van vandaag over de “C+E<O” vergelijking, gaat het huidig CEO loondebat inderdaad niet enkel over de C maar wel degelijk over de O van “passie en talenten”.

No pain no gain, nu guts no glory en vooral niet mekkeren of “no sheeping”!

Geplaatst in Business planning, Waarde Creatie

Wat heeft de CEO van de NMBS te maken met “Linkerkantitis”?

Het loon van de huidige en de toekomstige CEOs van een aantal overheidsbedrijven, zoals Belgacom-Bpost en de NMBS, staat momenteel ter discussie, dus de “C” of kostenzijde ervan.

Dringend tijd om terug te grijpen naar  een quote van John P. Strelecky uit zijn boek “The Big Five for Life”.

John schrijft in dit boek dat “de meeste beslissingen in het leven op simpele rekensommen zijn gebaseerd” (sic), meer bepaald het algoritme C+E<O.

  1. Toevallig staat CEO voor “chief executive officer” (gedelegeerd bestuurder).
  2. De C staat voor COST of kosten.
  3. De E staat voor EFFORT of inspanning.
  4. De O tenslotte staat voor OUTPUT of opbrengst, productie en het resultaat.

De meeste mensen (lees in dit verband vooral het frontpagina artikel van vandaag uit de financiële krant De Tijd “Directeurs Belgacom verdienen dubbele van CEO“) houden zich vooral bezig met de C en de E en kijken zelden naar de O (hallo Johnny Thys, anybody home …?).

Daar de C en de E aan de linkerkant van de bovenvermelde vergelijking staan, lijden dat soort “mensen” aan LINKERKANTITIS.

De moraal van het verhaal voor de huidige en de toekomstige CEOs:

  1. Reken eerst uit of C plus E kleiner is dan O.
  2. Kijk niet enkel naar de E, de inspanning die nodig is voor het bereiken van de O.

Zolang O, de Output, de opbrengst, maar groter is dan C+E is de aanwezigheid van een uitstekende en goed betaalde CEO altijd de moeite waard, dus een goede investering. Het geheel moet immers meer zijn dan de som der delen!

Geplaatst in Business planning, Waarde Creatie

Moet ik mijn KMO bedrijf (laten) waarderen?

In een reeks thema artikelen over “Overnemen & Overlaten” commentarieert de locale Vlaamse financiële krant “De Tijd” de noodzaak aan professionele begeleiding bij bedrijfswaardering.

Deze behoefte is trouwens meermaals aan bod gekomen in onze Blog rubrieken van de afgelopen maanden.

In een ruimer perspectief, die het regionale karakter ervan ruim overstijgt, wordt deze noodzaak internationaal toegelicht in een aantal uitstekende recente artikelen in “Forbes” en de “Harvard Business Review”.

Vraag is dus of u uw bedrijf professioneel moet laten waarderen?

Het antwoord hierop is JA zeker, immers:

  • zulke oefening maakt deel uit van het traditioneel (defensief) financieringsaspect voor KMOs,
  • doet u het spontaan niet zelf dan zullen anderen het noodgedwongen voor u moeten doen (bv. banken, bij estate planning, etc.),
  • als onderdeel van de voorbereiding van een goed georganiseerd overnameproces,
  • als controlemiddel om na te gaan of uw project van “waarde creatie” nog altijd het goede spoor volgt.

Het “financieringsaspect” zullen wij in een eerstvolgende Blog bijdrage toelichten naar aanleiding van onze deelname aan het KMO-insider (www.kmo-insider.biz) panelgesprek van 21 januari 2014 over de “Financiering van KMOs”.

Geplaatst in Business planning, Waarde Creatie

Hoe begint een ondernemer aan de voorbereiding voor de overdracht van zijn bedrijf?

Wij oriënteren ons al jarenlang op familiale KMO ondernemingen.

Op 14 januari 2014 nemen wij deel aan een panelgesprek over dit gespecialiseerd onderwerp, georganiseerd door KMO-insider (www.kmo-insider.biz).

Hierbij alvast de basisbeginselen ervan die wij onze panelleden nu reeds wensen mee te geven.  Immers, de overdracht van uw bedrijf is een belangrijk proces en omvat 4 grote “waardeverhogende” elementen.

  1. De emotionele-financiële beslissing tot overdracht: waarom wenst u over te dragen, wanneer wenst u over te dragen, aan wie wenst u over te dragen, welke prijs hebt u in gedachten voor de overdracht?
  2. De voorbereiding van de overdracht van het bedrijf: cosmetica, in de positieve en ruime zin van het woord, is hier belangrijk, meer bepaald hoe attractief de over te dragen onderneming wel is.
  3. De economische waardering van het bedrijf.  Noteer in dit verband vooral dat prijs en waarde niet gelijk zijn en dat het opstellen van budgetten en concurrentie analyses zeer belangrijk kunnen zijn.
  4. De overdracht van het bedrijf zelf: het zoeken van mogelijke kopers en de besprekingen en onderhandelingen hiervoor, inclusief de hierbij behorende overeenkomsten.

Deze 4 elementen maken deel uit van ons binnenkort te verschijnen nieuw boek in de KMO TIPS serie “16 Waarde-verhogende tips voor KMOs: van theorie tot toepassing.”

Geplaatst in Business planning, Waarde Creatie

Een ondernemer moet zijn management team uitbreiden met financiële mensen

Recent namen wij als overname- en waarderingsdeskundige deel aan een panel discussie samen met een aantal collega financiële experten, georganiseerd door KMO-Insider.

Zie het artikel in bijlage KMO-Insider – Panel Finance.pdf

Naar aanleiding van deze boeiende en zeer verhelderende samenkomst, hebben wij vooral de nadruk gelegd op :

  • de macro-economische aspecten van een mogelijke relance,
  • de nood aan professionele financiële begeleiding van en aan KMOs,
  • de behoefte aan een financiële cash flow (geldstroom) planning van deze KMOs,
  • een betere en aangepaste industrie kennis door banken,
  • meer professionalisme van banken tegonover KMOs en vice versa.

In januari 2014 nemen wij weerom deel als deskundige aan een ander panel gesprek, ditmaal met als onderwerp “De overname problematiek en familiale ondernemingen”.

Wij houden u op de hoogte!

Geplaatst in Waarde Creatie

Wat hebben “Il Cavalieire” en Italië te maken met vooruitgang?

In mijn eerdere Blog bijdragen heb ik de accenten gelegd op onze evidente Belgische pijnpunten inzake het spijtige ontbreken van de verspreiding van moderne kennis over de “Waardering van Ondernemingen”.

Samengevat komt mijn vaststelling voor deze tak van sport neer op:

  • een Kerstmarkt mentaliteit (cf. veel lichtjes & glühwein, maar weinig inhoud),
  • lachwekkende, achterhaalde en niet gefundeerde technieken en methoden (is “Schmalenbach” het merk van een Mercedes Oldtimer?),
  • een enorm corporatisme en vooral veel mekkeren (“ik ben een schaap”, zoals Jef Staes zou zeggen).

Niettegenstaande onze Italiaanse Charel “Silvio Berlusconi” zich momenteel in het oog van de storm bevindt, gaat men er in Italië op het vlak van “Bedrijfswaardering” sterk op vooruit.

Getuige de zeer recent gehouden 2de internationale conferentie “CONFERENZA INTERNAZIONALE OIV DI VALUTAZIONE D’AZIENDA”, zie http://goo.gl/i0bMU0.

Op dit congres waren sprekers en organisaties met naam en faam aanwezig, zoals:

  • Christopher Mercer met een bijdrage over “The Integrated Theory of Business Valuation” en
  • Roger Grabowski van Duff & Phelps over “Expected Cash Flows and Valuation”.
  • zie de overige sprekers en bijdragen op de bovenvermelde URL.

Samen hebben zij er een LAP op gegeven, Silvio Stijl of zoals nu recent in Duitsland met “Die Grosse Koalition”.

Ja, je hebt gelijk Jef: “If you put fences around people, you get sheep” – No Sheeping!

Geplaatst in Business planning, Waarde Creatie

Kan ik door te dromen een KMO waarderen?

Bij KMOs wordt de techniek en de methodiek van bedrijfswaardering zeer vaak verkeerdelijk begrepen èn toegepast, terwijl de onderhandelende partijen zeker niet met waarde bezig zijn maar integendeel met de vaststelling van de prijs.

Waarde en prijs zijn twee totaal afwijkende begrippen en vaststellingen. Deze vaststelling is als het ware “een open deur intrappen”.

De meest aangewezen en theoretisch juiste benadering bij de waardering van een onderneming is gebaseerd op de toepassing van de DCF (discounted cash flow) methode. Lees en analyseer hiervoor mijn eerdere Blog bijdragen.

Voor de praktische toepassing van de DCF methodiek beginnen veel KMO-ers dan meestal te zweten, te tandenknarsen en vooral te mekkeren, argumenterend dat het inschatten van rendementseisen en potentiële groei toch niet mogelijk zouden zijn. Bovendien wordt er vlugjes aan toegevoegd dat inschattingen in deze barre crisistijden toch niet betrouwbaar zouden zijn.

Tijd dus om wat intellectueel tegengas te geven en het over waarde en betrouwbaarheid te hebben.

  1. Stel, dat ik u een biljet van 100 EURO overhandig. Bent u het dan met mij eens dat de betrouwbare handelswaarde ervan 100 is? Ja of neen? Een logisch antwoord zou JA zijn, tenzij u halsstarrig zou blijven beweren dat de EURO een gigantisch bedrog is en totaal geen blijvende handelswaarde zou hebben, dus een fata morgana.
  2. Stel dat ik u als tegenprestatie voor een bepaalde dienst vergoed met 100 aandelen van een relatief jong start-up bedrijf, dat bovendien verlieslatend is en dat tracht zaken te doen in een zeer onzekere macro-economische omgeving. Zou u dan deze vergoeding aanvaarden? Ja of neen? Indien uw antwoord NEEN zou zijn, vertel ik u erbij dat het over 100 aandelen Twitter gaat. Zou u dan alsnog deze vergoeding niet aanvaarden?

Vraag: hoe werden deze TWITTER aandelen naar aanleiding van de recente beursgang gewaardeerd (cf. IPO) of na de beursgang ervan verhandeld?

Na de beursgang is easy en voor de hand liggend, daar speelt immers de logica (of onlogica) van de publieke markten.

Vooraleer tot de beursgang (IPO) en de mogelijke waarde ervan werd beslist, hebben een aantal partijen “gedroomd”.

Deze dromen gebeurden in een speciale kamer, die ik gemakshalve de “Dreaming Room” zal noemen.

In deze droom kamer werd door de aanwezige(n) luidop gedroomd o.m. over het business concept, de regionale en internationale verspreiding en gebruik, de potentiële marktaandelen, de concurrenten, de doorbraak van mobiele tools en platformen, mogelijke overnames, research en development uitgaven, etc. Het resultaat was een succesvolle beursgang, zoals u hebt kunnen merkten. Zou u vandaag nog steeds aandelen Twitter weigeren als vergoeding?

Indien uw antwoord JA zou zijn, heb ik een “gouden tip” voor u en uw team = “begin te dromen”. Pas dit toe bij het opstellen van uw business plan en zeker ook bij de waardering van uw onderneming.

In deze “droom kamer” denkt u na over de visie die u hebt voor uw onderneming, u visualiseert als het ware uw droom, vb. u wil een drukkerij activiteit beginnen of overnemen: waarom wenst u dit te doen, wie heeft er baat bij, wat gaat deze activiteit betekenen voor u en uw medewerkers, etc. Pas nadat u deze gevisualiseerde droom hebt gezien en begrepen, kunt u overgaan tot het uitschrijven van uw strategisch concept.

De manier van denken en aanvoelen, dus uw houding, van deze droom zal het succesvol verschil uitmaken.

Geplaatst in Business planning, Waarde Creatie

Zijn onze KMOs succesvol?

Donderdag as. gaat het KMO-connected congres door, zie www.kmo-connected.biz.  Dit wordt een uitstekend moment om recente bevindingen van een EY onderzoek in de USA te toetsen aan onze regio mogelijkheden.

Uit dit onderzoek, “The Vital Entrepreneur” (zie http://goo.gl/14PgiQ), kwam EY tot een aantal markante bevindingen voor o.m.;

Private, dus niet beursgenoteerde, ondernemingen:

  • zijn flexibel en vaak marktonafhankelijk,
  • zijn niet aan externe kapitaalsvereisten gebonden,
  • opereren op basis van de lange termijn,
  • opereren met een focus op de beheersing van cash flow (geldstroom) en werkkapitaal,
  • kijken naar externe financiering om hun groei te financieren, onder meer via PE (private equity) en VC (venture capital),
  • groeien snel en focussen hiervoor op nieuwe markten,
  • bij groei wordt vooral naar acquisities gekeken en naar de verbetering en versterking van de kapiaalsstructuur (debt/equity verhouding).

Familiale ondernemingen daarentegen:

  • hebben een zeer groot aanpassingsvermogen,
  • hebben conservatieve groeistrategiën,
  • focussen vooral op stabiliteit en continuïteit,
  • opereren op basis van de zeer lange termijn,
  • steunen vooral op interne- en bankfinanciering.

Benieuwd of de aangekondigde vraagstellingen en stemmingen in grote lijnen ook tot deze bevindingen kunnen komen?

Geplaatst in Business planning, Waarde Creatie

Een uitstekend product maken en klanten zoeken die het willen kopen?

Deze boude uitspraak verspreidde een succesvolle Vlaamse ondernemer, die recent meermaals in het nieuws kwam, als ultieme ondernemingsstrategie.

Zoals u allen, lezen wij ook o.m. de lokale kranten en volgen wij ook de nieuwsberichtgeving op de voet.

Wat lezen wij vandaag in de financieel-economische pers over België (?):

  1. Te weinig werkenden.
  2. Kosten van vergrijzing te hoog in vergelijking met andere landen.
  3. Begrotingstekort is te hoog.
  4. Te hoge loonkosten (lasten op arbeid).
  5. Lasten op bedrijven moeten naar omlaag.
  6. Begrotingsmaatregelen zijn onvoldoende structureel.
  7. Overheidsschuld is te hoog.
  8. Grotere economische duurzame groei nodig, huidige is veel te laag en de vooropgestelde economische groei voor 2014 van 1% is onvoldoende om de werkloosheid te stoppen.
  9. België is een kleine open economie.
  10. België moet competitief zijn om te kunnen exporteren.
  11. Ingrijpende maatregelen zijn nodig om onze concurrentiekracht te verhogen.
  12. Ernstige maatregelen zijn nodig voor de verbetering van de concurrentiekracht.

Bij 12 stop ik noodgedwongen deze depressieve litanie.

Vraag: bij het opstellen van uw jaarlijkse ondernemingsbegroting (cf. budget & business planning) voor 2014 zult u “groei” moeten inplannen, alhoewel groei alleen niet zaligmakend is. Maar groei is wel een “waarde-verhogende” en dus “waarde-bepalende” factor voor uw onderneming. Hoe gaat u dit kunnen realiseren als u de bovenvermelde 12 punten in gedachten meeneemt?

Conclusie: door een uitstekend product te maken en klanten te zoeken die het willen kopen – hetzelfde alternatief is trouwens ook voor “diensten” van toepassing.

BRON: diverse nationale- en internationale actuele media.

Geplaatst in Business planning, Waarde Creatie

Nieuw boek “16 Waarde-verhogende tips voor KMOs”

Eindelijk komt ons nieuw boek begin volgend jaar uit.

Wij hebben gemakshalve gekozen voor het iBooks formaat, zodat apparaten onder het iOS platform (Mac OS, iPhone & Ipad) dit zullen kunnen visualiseren.

Ook zal een pdf versie ter beschikking worden gesteld.

Alternatieven lees ik graag.

Rock on!

Johan

Geplaatst in Business planning, Waarde Creatie

Van 16 naar 119 te vermijden fouten bij het Waarderen van Ondernemingen

In een vorig Blog bericht vermeldde ik dat België geen ernstige en grondige vakopleiding voor financiële waarderingsspecialisten heeft, dit in tegenstelling tot bv. bij onze Noorderburen.

Iedereen kan nu vaststellen dat België eens te meer en traditioneel zwaar achterop hinkt?

Hierbij volgen de overige pijnpunten (6 tot en met 16) en commentaren die het professionele vaktijdschrift “The Value Examiner” over “Te vermijden fouten bij het waarderen” publiceerde.

  1. Geen of onvoldoend gemotiveerde verantwoording van de gebruikte disconto percentages of kapitalisatieratio’s.
  2. Geen vermelding van de gebruikte “guideline company” data.
  3. Onvoldoend inlevingsvermogen in het te waarderen dossier: “failure to think as investor”.
  4. Gebrek aan onafhankelijkheid.
  5. Onjuiste industriële verwijzing of typologie van de te waarderen onderneming (“classification” en bv. het gebruik van de juiste SIC code).
  6. Inconsistente opbouw en verantwoording van het waarderingsverslag en de conclusies ervan.
  7. Onvoldoende toelichtingen en verantwoordingen bij de gebruikte veronderstellingen (assumpties) en definities.
  8. Ongepaste verwijzing naar hypothetische transacties.
  9. Ongebruikelijk en ongepast gebruik van het werk van andere collega’s (waarderingsdeskundigen).
  10. Het steunen op irrelevante rapporten, documenten en onderzoeksresultaten.
  11. Het gewoon “lukraak” uitkiezen en gebruik van “valuation multiples”.

Eén van de schrijvers van dit artikel L. Paul Hood Jr. heeft over dit onderwerp ook een boek uitgebracht “A Reviewer’s Handbook to Business Valuation – Practical Guidance to the Use and Abuse of a Business Appraisal”.

Mochten de bovenvermelde 16 “Te vermijden fouten” u toch nog onvoldoende overtuigen, bezorg ik jullie in bijlage de relatief recente paper (januari 2013) van Pablo Fernandez over dit onderwerp “119 Common Errors in Company Valuation” … werk aan de winkel! … dus “bedrijfswaardering” is dan toch een (zwaar onderschat) “vak”? 22. 20130129 119 Common Errors in Company Valuations

BRON: Artikel op basis van “The Value Examiner”, July/August 2013 (pages 9-13), “16 Mistakes to Avoid in Valuations” (abonnement verplicht) & Pablo Fernandez, 119 Common Errors in Company Valuation”.

Geplaatst in Waarde Creatie

16 fouten bij het waarderen

In België bestaat geen ernstige en grondige opleiding voor financiële waarderingsspecialisten, dit in tegenstelling tot bv. bij onze Noorderburen.

In Nederland hebben onze beroepsgenoten zich verenigd in het NIRV (www.nirv.nl) = Nederlands Instituut voor “Register Valuators”. Ook worden door het NIRV o.m. diverse waarderingsmethodes aanbevolen.

België hinkt dus traditiegetrouw zwaar achterop.

Klassieke accountants en bedrijfsrevisoren opleidingen voldoen al langer niet meer aan de snel wijzigende professionele normen en eisen die aan financiële waarderingsspecialisten worden gesteld.

Deze ernstige Belgische professionals kijken daarom al veel langer over het “haagje” naar vooral de jarenlange ontwikkelingen in het buitenland.

Vooral de USA zijn hierin uiteraard de koploper, maar sinds kort nemen de ontwikkelingen bij het IVS (International Valuation Standards) aan belang toe.

Ook zijn in de US een aantal rechters en rechtbanken steeds meer geïnteresseerd in de kwaliteit van waarderingsrapporten.

Zeer recent commentarieerde het professionele vaktijdschrift “The Value Examiner” over “Te vermijden fouten bij het waarderen”.

Hierbij in een eerste bijdrage een opsomming, met wat passende commentaren:

  1. Detailleer het waarderingsverslag grondig en zorg vooral voor een passende en logische onderbouw van de gebruikte waarderingsmethode(s) en de waarderingsconclusie.
  2. De simpele verwijzing naar bestaande rechtspraak voor de toepassing van zogenaamde “discounts”, o.m. van toepassing bij minderheidsbelangen, meerderheidsbelangen, blokkeringen, etc. worden als onvoldoende beschouwd.
  3. Het uitsluiten van een aantal ondernemingen en referentiepunten bij de toepassing van de waarderingsmethoden van “comparables” en “guideline company” benaderingen moeten worden aangetoond.
  4. Elke aanname of veronderstelling moet grondig worden gesubstantiveerd en worden onderbouwd.
  5. Indien een aantal waarderingsmethoden worden gebruikt, dienen het onderling belang en gebruikte wegingen ervoor te worden aangetoond en te  worden toegelicht.

De Tweede bijdrage in opvolging van dit artikel volgt volgende week.

BRON: “The Value Examiner”, July/August 2013, “16 Mistakes to Avoid in Valuations”

 

Geplaatst in Waarde Creatie

Het levenslicht zien, verouderen, ziek worden en dan sterven: de levenscyclus van een onderneming (deel II).

In een vorige bijdrage verwees ik naar de “tree analogy”, in ons geval de analogie of overeenstemming met een “fruitboom”.

Nu, wat heeft een fruitboom te maken met het verouderingsproces van een onderneming en bedrijfswaardering?

Wanneer u een onderneming verwerft en dus ook moet waarderen (daar ga ik van uit), koopt u immers zeker niet enkel wat in het verleden werd gerealiseerd, maar in tegendeel, wat het huidig en toekomstig mogelijk potentieel is.

Fruit, de eetbare vruchten van een boom, is grotendeels het resultaat van het verleden in een vorige levensfase van de boom, dus van een goede oogst.

Dit geldt ook evenzeer voor de winst die een bedrijf produceert.

Dit bedrijfsresultaat, winst of fruit dus, geeft een indicatie van de zichtbare gezondheid van de boom voor een bepaald oogstjaar.  Fruit, zoals winst, is immers de beloning voor de goede oogst van het afgelopen seizoen (boekjaar voor een bedrijf).

Ook kunnen de takken en de stam van de boom worden vergeleken met de balans en de resultatenrekening van een onderneming.  Deze gestandaardiseerde cijfermatige opstellingen weerspiegelen het verleden en het heden van de gezondheid van de boom en onderneming.

Maar dit beeld is niet compleet zonder een indicatie te geven van het vermogen van de boom om in de toekomst vruchten te produceren.

Voor een bedrijf betekent dit de capaciteit om toekomstige winsten en positieve geldstromen (cash flows) te kunnen genereren.

Om het geheel in een breder perspectief te kunnen zien en de toekomstige oogstmogelijkheden van de boom te kunnen voorspellen, moet rekening worden gehouden met de helft van de boom die ondergronds is gelegen, het wortelstelsel, evenals met andere externe omstandigheden zoals regen, zon, bemesting, etc. die het verder gezond bestaan ​van de boom zouden kunnen beïnvloeden.

Een soortgelijke redenering is van toepassing bij het analyseren van de gezondheid van bedrijven.  Denk maar bv. onder meer aan niet zichtbare elementen zoals merknamen en andere immateriële vaste activa, die (nog) niet op de balans worden getoond en toch “ondergronds” in het “wortelstelsel” aanwezig zijn.

In de volgende en derde bijdrage zullen wij het hebben over de 3 belangrijke levensfasen van een onderneming.

Bron: Corporate Valuation, Prentice Hall, 2nd Edition.

Geplaatst in Waarde Creatie

Wat hebben Google en OKR te maken met het succes van uw onderneming?

Recentelijk bezocht ik de website van Google Ventures (http://www.googleventures.com).

 Wat  mij vooral opviel, naast de frisse en uitdagende website layout, was de beschikbaarheid van de gratis “Startup Lab” videos”.

 Maar wat zijn OKRs?  “OKR” is de afkorting van “Objectives and Key Results”.

Bedrijven leven en sterven, o.m. door het bereiken van hun doelstellingen.  “OKR” is een techniek die een aantal Silicon Valley bedrijven, o.m. Google, hanteren om hun OKRs op een eenvoudige, duidelijke en transparante wijze te formuleren en voor te stellen.

De OKR techniek werd uitgevonden door Intel en gepopulariseerd door durfkapitalist John Doerr van “Kleiner Perkins Caufield Byers” (http://www.kpcb.com).

Het idee is, dat uw onderneming, afdeling, team en medewerkers niet alleen hun doelstellingen identificeren, maar ook de belangrijkste resultaten identificeren voor het bereiken van die doelstellingen.  Dus een duidelijke strategie (qualitative) uittekenen en de meetbare resultaten (quantitative key results) definiëren.

Wat zijn dan de voordelen van OKRs?:

  • het disciplineert het (na)denken,
  • het verbetert een meer accurate communicatie (o.m. voor het meten van vooruitgang),
  • het laat uw organisatie beter in de pas lopen.

Bij het waarderen van een onderneming wordt niet enkel naar het cijfermatige gekeken (quantitative) maar eveneens naar het kwalitatieve (quantitative).

Dit zijn bovendien eveneens de twee kernfactoren die bancair bepalend zijn voor de vaststelling en het nakomen van de Basel II/III normen.

Wanneer u een onderneming acquireert en dus ook waardeert, koopt u immers zeker niet enkel wat in het verleden werd gerealiseerd, maar in tegendeel, wat het actueel en mogelijk toekomstig potentieel is.

Lees ook de “tree analogy” in een volgende Blog bijdrage.

Bron: Google Ventures en Startup Labs (zie URLs hiervoor).

Geplaatst in Business planning, Waarde Creatie

Nieuwsbrief “Waarde in Finance”

Onze gratis nieuwsbrief “Waarde in Finance” is nu electronisch beschikbaar.
Als geprivilegieerde zakenrelatie bezorg ik u dit document ter inzage, zie bijlage: Newsletter 09:2013
Uw commentaar en activiteit op onze Blog was weerom meer dan overweldigend.
Onze dank voor uw motiverende interesse!

Het najaar 2013 belooft inderdaad uitdagend te worden.

Intussen lijkt het erop dat de zakelijke activiteiten, zowel nationaal als internationaal, hernemen en dat het ondernemersvertrouwen verder toeneemt (zie onze conjunctuurbarometer).

Groei en vertrouwen zijn immers noodzakelijk voor het zakendoen en zijn tevens waardebe- palend.

Wij houden voor u de vinger aan de pols! 

Geplaatst in Business planning, Waarde Creatie

Waarom duurt het vaak zo lang om uw private onderneming te verkopen?

Waarom?  Verhandelbaarheid en terugbetalingscapaciteit!

De verhandelbaarheid (verkoop) van een onderneming is afhankelijk van diverse factoren (zie ook onze eerdere Blog bijdrage van 15 september 2013), bovendien moet alles kunnen worden terugbetaald.

Bij de waardebepaling van private ondernemingen speelt vooral het begrip “verhandelbaarheid” (marketability, in het vakjargon DLOM = discount for Lack of Marketability genoemd) een belangrijke rol, m.a.w. in welke mate zijn de activa of de aandelen van de te verhandelen onderneming “verhandelbaar” of voldoende “liquide”?

Een korte opfrissing.

Waarderen is subjectief.  Evenwel, voor het uitvoeren van een doordachte bedrijfswaardering moet u toch beschikken over goede culinaire waarderingsgaven en moet u een goede tot uitstekende meester waarderingskok zijn en bovendien dient u te beschikken over minimaal de volgende culinaire kwaliteitsingrediënten (kennis en tools):

  • de “genormaliseerde” financiële gegevens van de 3 tot 5 laatste boekjaren (nuttig voor een trendanalyse en het uitvoeren van “checks & balances”),
  • voldoende macro- en micro economische informatie, kennis en inzichten (o.m. een grondige sectorkennis en zeer goede bedrijfsinformatie) om het algemene- en het specifieke bedrijfsrisico en het toekomstige groeipotentieel van de onderneming voorzichtig te kunnen inschatten,
  • (free) cash flow opbouwtechniek en kennis onder de knie te hebben om de toekomstige vrije geldstromen (cash flows) te kunnen inschatten,
  • een goede inschatting van de vereiste toekomstige investeringen in “immateriële en materiële vaste activa en de behoefte aan werkkapitaal,
  • een goed waarderingsmodel bij de hand te hebben, bij voorkeur op DCF basis en tenslotte,
  • een goede oven (verstand/brein), wat peper en zout en enig vermogen om te kunnen relativeren (zoals Warren Buffet zeer onlangs nog zei op CNBC “het blijft de moeite waard om een buitengewone prijs te betalen voor buitengewone ondernemingen”).

Wat hebben wij vandaag geleerd?

Het momentum/de duurtijd bepalend voor deze verhandelbaarheid is afhankelijk van veel factoren, maar toch zijn er drie belangrijke variabelen, die uit het gevoerde onderzoek blijken (zie artikel onderaan in bronvermelding), meer bepaald:

  • de industriesector (bv. cyclische of defensieve sectoren), 
  • de hoogte van de gewenste transactieprijs, en 
  • het tijdstip (maand/jaar) waarop de verkoop plaats heeft (wordt aangekondigd en/of dient te worden gerealiseerd).

Industriegebonden cyclische schommelingen.  Uit het onderzoek blijkt de bouwsector de langste gemiddelde verkoopperiode te hebben (circa 250 dagen).  Financiën/verzekeringen/vastgoed en industriële groepen hadden ook langere verkoopperiodes dan het gemiddelde.

Prijseffecten van de vraagprijs.  In het algemeen blijkt het gemiddelde aantal dagen om een bedrijf te verkopen toe te nemen naarmate de vraagprijs stijgt.

Seizoensgebonden invloeden: de periode van het jaar waarbij een verkooptransactie wordt geïnitieerd maakt een verschil bij het vaststellen van de verhandelbaarheid ervan.  Mogelijke verklaringen voor deze fenomenen zijn o.m. de beschikbaarheid van interim- of jaarcijfers.  Een dergelijke beschikbaarheid blijkt de transparantie van de financiële verslaggeving te beïnvloeden.

Andere factoren: uit het vermeld onderzoek is gebleken dat het BNP, de inflatie, de geldhoeveelheid, en andere demografische verklaringen de verhandelbaarheid (marketability) niet beïnvloeden.

Bron: artikel en commentaar vrij geïnterpreteerd en gebaseerd op “Business Valuation Update”, October 2013, Vol 19 No 10, “Why Do Private Firms Linger on the Selling Block?”, Marc Vianello en Paul Murray.

Geplaatst in Waarde Creatie

Zes uitstekende redenen waarom uw onderneming jaarlijks dient te worden gewaardeerd?

De waardering van een privé (niet beursgenoteerd bedrijf) moet niet een éénmalige transctie zijn en moet zeker niet enkel alleen worden uitgevoerd wanneer een bepaalde transactie plaatsvindt (bv. een acquisitie).

Integendeel, het moet deel uitmaken van een jaarlijkse strategie-oefening, omdat de meeste ondernemers zich niet bewust zijn van de voordelen die verbonden zijn aan het regelmatig uitvoeren van zulke waardering.

In eerste instantie is er een “perceptie” probleem.  Veel ondernemers zijn immers terughoudend om een onafhankelijke waarderingsdeskundige in te huren om zulke waardering (laat staan een jaarlijks terugkerende waardering ) te laten uitvoeren als zij er niet expliciet behoefte aan hebben.

Anderzijds, bestaat er bij o.m. zeer kleine ondernemingen weinig besef van de noodzaak om een taxatie (waardering) te laten uitvoeren.

De zes grote voordelen van een jaarlijkse waarderingsoefening zijn de volgende;

  1. Een grotere verantwoording en prestatiemeting van het management, vooral gericht op waardecreatie (aandeelhouderswaarde, waardestuwers, jaarlijkse budgetten, inzicht in de onderneming).
  2. Een verbeterde en alerte successieplanning.
  3. Het vermijden van geschillen tussen aandeelhouders, vooral gericht op de te gebruiken waarderingsmethoden.
  4. Een meer effectieve communicatie rond de strategie van waardecreatie.
  5. Een betere toegang tot diverse kredietvormen op basis van waarde creërende projecten (hefboomwerking).
  6. De uitbreiding van beleggingsmogelijkheden.  Een jaarlijkse waardering die duidelijk stelt dat een positieve trend in de waardecreatie wordt gerealiseerd, kan de onderneming in staat stellen de in waarde gestegen aandelen als munteenheid te gebruiken voor andere waardevolle transacties, zoals bv. acquisities.

De jaarlijkse waardering en het kostenplaatje?

Een jaarlijkse taxatie zal uiteraard meer kosten dan een éénmalige waardering (of om de paar jaar), maar de voordelen zoals hierboven beschreven zullen fungeren als een strategische bescherming voor uw vermogen.

Bron: Business Valuation Update, September 2013 Vol. 19 No 9,”Six Reasons why private firms need you to do an annual valuation”, pagina 15-16, Robert M. Clinger III.

Geplaatst in Business planning, Waarde Creatie

Hoe beoordeelt u de waarde van uw onderneming?

Bekijkt u de waarde van uw onderneming “achterwaards”, dus vanuit een historisch perspectief op basis van prestaties uit het verleden of eerder “voorwaards”, door een prospectieve al of niet roze bril op basis van projecties?

By the way: horizontaal of zijwaarts zou ook kunnen, maar tot welk waardeoordeel komt u dan?

 Er blijken minstens een zestal invalshoeken te bestaan om naar “bedrijfswaarde” te kijken.

  1. U oordeelt enkel op basis van de actuele cijfergegevens.  U bekijkt dan enkel de meest recente balansgegevens en de tussentijdse resultaten van het lopende boekjaar van uw onderneming.  Doet u dit, dan mist u zeker hoe het er in uw bedrijf echt aan toegaat en wat de externe bedrijfsomstandigheden kunnen zijn, onder meer het ondernemingsklimaat.
  2. U kijkt enkel en alleen maar naar de korte termijn performantie van uw onderneming.  Voor het vaststellen van trends en tendensen is het nodige tijdsperspectief vereist, vaak meerdere perioden of jaren.
  3. U kijkt ook naar uw concurrenten en vooral naar uw sectorgenoten.  Doet u dit, dan zet u al een belangrijke stap voorwaarts.  Een sectoranalyse zal u hierbij zeker helpen.
  4. U hebt een jaarbegroting (budget) opgesteld.  Elke onderneming zou voor het lopende boekjaar een budget moeten opstellen.  Een budget spoort u aan om uw onderneming in alle facetten en in een ruimer perspectief te bekijken.  Doet u dit, dan bewijst u bezorgt te zijn voor de lange termijn en de continuïteit van uw onderneming.  Overweeg ook om een ondernemingsplan (business plan) op te stellen.
  5. U kijkt enkel naar uw uniek groeipotentieel.  Alles is in het verleden volgens plan verlopen en de gewenste bedrijfsdoelen werden bereikt.  Een continue omzet toename en rendementsverhoging klinken goed en komen makkelijk over, maar wat indien de vergelijking wordt gemaakt met uw industrie niche of de sectorgenoten?
  6. Regelgeving en formaliteiten zijn belangrijk.  In toenemende mate worden bedrijven geconfronteerd met formaliteiten en een toevloed aan al of niet goed getimede en gefundeerde regelgeving, waardoor de bedrijfsrendementen kunnen worden beïnvloed.

Het magisch concept = TIJD: een succesvolle onderneming met steeds toenemende bedrijfswaarde wordt slechts opgebouwd door doelgericht de bedrijfsstrategie te bepalen, uit te werken en toe te passen.  Succes komt zelden plots en vanzelf.  Succes vraagt tijd, hardnekkigheid en wordt eerder langzaam opgebouwd, met af een toe een groeispurt, gevolgd door een periode van consolidatie, weerom gevolgd door een nieuwe spurt, of hoe dacht u dat Usain Bolt zijn wereldrecords heeft bereikt?

CONCLUSIE: deze zes invalshoeken zullen u zeker van nut kunnen zijn bij het continu herbekijken van uw bedrijfsdoelstellingen, om uiteindelijk een optimaal resultaat te bereiken en uw bedrijfswaarde te verhogen.

BRON: Mercer Capital “Value Matters”, Issue No. 3 2013, “Six Different Ways to Look at a Business”.

Geplaatst in Waarde Creatie

Is het EBITDA of EBBADABADOO?

Het acroniem “EBITDA” wordt zeer vaak, trouwens te pas en te onpas, gehanteerd in de transactiewereld (bij koop, verkoop, reorganisaties, fusies & overnames, etc.).

Maar wat stelt dit acroniem uiteindelijk voor?  Vaak weet men het niet en dan wordt maar “EBBADABADOO” gemompeld.

Dit doet mij onwillekeurig terugdenken aan de tijd van “The Flinstones” en Fred’s eureka uitroep van “JABADABADOO”!

EBITDA is de Engelstalige geheimtaal afkorting van “Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization”, in lekentaal beter bekend als “operationele geldstroom” (cash-flow).

Fred Flinstone wist evenwel van wanten en had hiervoor de uitgekiende steun en advies van zijn echtgenote “Wilmaaaaa” en zijn beste buren “Barney en Bettie”.  Heeft EBITDA dan te maken met alchemie of gewoon met basis logica?  Met basis logica dus.  Nu verder Fred Flinstone aan het woord, hit refresh!

EBITDA verwijst naar bedrijfseconomische inkomsten, onder de vorm van geldstromen (cash-flows), dus zonder de kosten verbonden aan de financiering van schulden (cost of funds, zonder de kosten verbonden aan investeringen (capital spending) en zonder belastingen (taxes).  Charlie Munger, Warren Buffet’s partner, definieerde dit eerder als “Earnings before Everything”.  EBITDA wordt dan EBE?

In de M&A (Mergers and Acquisitions) wereld wordt EBITDA vooral gebruikt als een financiële ratio of maatstaf om de geproduceerde EBITDA te verhouden tot bv. de lange termijn schulden (long-term debt).

Hoe hoger deze ratio, des te hoger de schuldgraad en dus des te hoger het aanwezige bedrijfsrisico.  Hoe lager de verhouding, hoe meer schuld aan boord kan worden genomen.

Bij bedrijfswaarderingen wordt EBITDA ook gebruikt als vuistregel (yardstick).  Zeer recente voorbeelden zijn (Bron: The Financial Times, London);

  • Loblaw (Canada) pays $12bn for pharmacy chain..The price values the pharmacy chain at 11.4 times its earnings before interest, tax, depreciation and amortisation (EBITDA).
  • Heineken boosted by Finnish drinks deal.  The deal’s 9.5 times 2012 enterprise value/ebitda is below the 13 times average for the global brewers but reflects Hartwall’s weaker position behind Carlsberg in Finland.
  • LVMH: the rabbit and the wolf.  Italy’s loss of its luxury goods makers (Loro Piana) is the French conglomerates’ gain.  The Italian cashmere brand in which LVHM has just invested €2bn for an 80 per cent stake.  Including debt, the enterprise value of €2.7bn values the Italian brand on 19 times this year’s earnings before interest, tax, depreciation and amortisation.  Granted that is steep when considering LVMH trades on a multiple of 10 times, and its peer group on 11 times.  Loro Piana’s closest peer, Brunello Cucinelli ,trades on an EV/ebitda multiple of 20 times.

Bron: NACVA: The National Association of Certified Valuators and Analysts,”Limitations of EBITDA as a Meaningful Financial Metric”.

Geplaatst in Business planning, Waarde Creatie

G8 in Noord-Ierland en “The Great TAX Race” of is het eerder “The Great RAT Race”?

De wereldleiders komen volgende week samen in Noord-Ierland om te vergaderen over de dilemma’s van de 3 grote T’s (Trade-Tax-Transparency).

Het is de bedoeling om maatregelen te nemen tegen de legale, maar spitsvondige, belastingontwijking (tax avoidance) door multinationale bedrijven.

Ondertussen doet de “Laffer Curve” volop haar werk en de schuld van stijgende “budget deficits” wordt dan uiteraard gelegd op de scheppers (creators) van onze welvaart, meer bepaald de multinationale ondernemingen.

Het komt de politiek dan goed uit om verantwoordelijkheden af te schuiven en uiteraard om hen de schuld van dit alles te geven. Geen slecht woord bovendien over de zeer doordachte politieke beslissingen (sic) die in het verleden werden genomen en die hieraan ten grondslag liggen.

De “Financial Times” rapporteerde vandaag uitgebreid over “leaders braced for battle on evasion”, terwijl ondertussen nationale overheden bedrijven blijven helpen om hun belastingen te verminderen …

Een greep uit het beschikbare arsenaal van tools om “The Great TAX Race” met succes en overtuigend van multinationale ondernemingen te kunnen winnen;

  1. Arbitrage (de kunst om belastingregimes tegen mekaar uit te spelen …).
  2. Check the Box (een tax planning tool voor US multinationals …).
  3. Double Irish Sandwich (de naam zegt het zelf, maar let op: kapers op de kust want ook de “Double Dutch Sandwich komt ter sprake …).
  4. Patent Box and Offshore Finance Companies (vooral voor pharmaceutische bedrijven en om hun intellectuele eigendom beter te “beheren”…).
  5. Earnings Stripping (borrow more or less en de problematiek van “thin capitalization” …).
  6. Tax-Efficient Supply Chain Management (inderdaad, efficiency …).
  7. Treaty Shopping (routing, sandwiching, en meer van dat lekkers …).
  8. Agressive Transfer Pricing (alles is uiteraard “at arms length” …).
  9. Inversions (moving “domicile” blijft een sport …).

Ondertussen wil de CD&V “tax free zones” voor Limburg, wil Di Rupo af van “budgettaire anarchie” en stelt Andrew Cuomo (New york’s Governor) voor om tax-free zones voor New York te installerenDan toch The Great RAT Race.

BRON: www.FT.com/greattaxrace, www.ft.com/taxrules.

Geplaatst in Business planning, Waarde Creatie

Beware of Your Inner Self

De lectuur van buitenlandse kwaliteitskranten, in mijn geval de London Financial Times (www.ft.com) , werpt vaak een broodnodige èn boeiende blik op het economisch wereldgebeuren.

Op 31 mei ll. werd een uitermate interessant economisch artikel gepubliceerd, dat leest als een studie & vakantie uitstap: het redeneren over conventioneel economisch denken en het toepassen van gangbare financiële theorieën, onder meer toegepast op de huidige “financiële crisis“, met vermelding van:

  • Eugene Fama (aka “the father of modern finance”) over “efficient market hypothesis” en zijn book “The Foundations of Finance“,
  • Harry Markowitz en zijn “Modern Portfolio Theory“.

Beide onderzoekers gaan ervan uit dat bij het beslissen tot investeren, het menselijk brein rationeel reageert in verband met de “trade-off” tussen “risk & reward” (zie Daniel Bernoulli en zijn “Utility Theory“).

Recent wetenschappelijk onderzoek in het kader van “Behavorial finance” (cf. gedragseconomie = een combinatie van psychologie en van economie en proberen te begrijpen welke fouten mensen maken met geld) wijst evenwel uit dat er niet rationeel wordt gereageerd, integendeel “we make mental shortcuts, known as heuristics, that assume as fact what is really no more than belief“).

De conclusie van het artikel: “For products that are only bought once in a lifetime, the path to better choices may be limited, there is very little learning that goes on in long-term investments“. Heuristics = “enabling a person to discover or learn something for themselves” ook “Computing proceeding to a solution by trial and error or by rules that are only loosely defined”.

BRON: Financial Times, 31 mei 2013, Beware of Your Inner Self.

 

Geplaatst in Business planning, Waarde Creatie

Ga voor Extreme Waarde!

Voeg “bedrijfswaarde” toe aan uw onderneming door hogere rendementen na te streven en de ondernemingsrisco’s te verlagen.

Waarde creatie is gebaseerd op 5 belangrijke principes.

  1. Focus op het business model van uw onderneming.
  2. Ontwikkel recurrente inkomsten stromen.
  3. Werk aan de kwaliteit en aan de interne controle op alle niveaus.
  4. Verhoog de transparantie van gans uw bedrijf.
  5. Optimaliseer uw business processen.

Micro ondernemingen worden door de markt, op basis van multiples, gewaardeerd  op EBITDA multiples van 2 à 3, terwijl iets grotere KMO ondernemingen een marktwaarde hebben van 4 à 8 maal de EBITDA.

Streeft u een hogere ondernemingswaarde na voor uw onderneming, pas dan deze vijf principes toe.

 

BRON: MidasMoments, “Rob Slee’s Comments on the Nation”, 27 mei 2013, http://www.midasnation.com/index.php?section=voices&content=midasmoments.

 

Geplaatst in Waarde Creatie

Wordt de WAARDE van Real Madrid en Barcelona deze week zwaar aangetast?

Of een sportclub al dan niet beurs genoteerd is, steeds komen aan aantal waarde- en prijsbepalende factoren naar boven.

Op kop is “ego” bepalend voor de waarde van een voetbalclub, vooral bij vermogende eigenaars, gebaseerd op het louter het bezit van een “grote” naam.

Het internationaal zakenmagazine “Forbes” publiceert regelmatig een rangschikking van “soccer team values”, zie http://www.forbes.com/soccer-valuations/list/ en classificeert haar rangschikking op basis van:

  1. waarde van de stadium opbrengsten, zonder de hieraan verbonden schulden.
  2. de schulden verbonden aan de stadium schulden en,
  3. de EBITDA opbrengsten.

Een bijgewerkte rangschikking op april 2013, zet:

  1. Real Madrid op (1), zie  http://www.forbes.com/teams/real-madrid/ en
  2. Barcelona op (3), zie http://www.forbes.com/teams/barcelona/

Dé vraag is of de uitkomst van één van de beide UEFA halve finales van deze week waardebepalend zullen zijn, of dat eerder andere psychologische elementen een belangrijke rol zullen spelen?

Welke factoren zijn voor u waardebepalend?

Bron: Forbes Magazine, http://www.forbes.com

Geplaatst in Business planning

IMF Vooruitzichten voor 2013

Zowel bij het opstellen van begrotingen, als bij business plans en dus uiteindelijk ook voor het beoordelen van cash flow projecties (geldstromen) bij de waardering van ondernemingen, is het “in de toekomst kijken” van optisch groot belang.

Het IMF publiceerde zeer onlangs zijn “Fiscal Monitor”, vrij te downloaden op http://tinyurl.com/bw6awum.

Gebruik vooral de zoekfunctie van uw pdf lezer om in te zoemen op de diverse regio’s en landen.

Ook de “Financial Times” commentarieert in een artikel dit rapport, zie “IMF cuts 2013 global economic outlook“.

Dus CAVEAT!

Bron: World Economic and Financial Surveys, Fiscal Monitor, April 2013, Fiscal Adjustments in an Uncertain  World.

Geplaatst in Business planning, Waarde Creatie

Waardering van ondernemingen voor de 21ste eeuw

Voor het bepalen van de “waarde” van een onderneming wordt nog steeds traditioneel rekening gehouden met cijfergegevens of prestaties uit het recente verleden.

Zowel de macro- als de micro economische omgeving en omstandigheden wijzigen evenwel drastisch: zowel politiek, financieel, economisch als sociologisch.

Tijd dus om het geweer van schouder te veranderen.

De kern van een goede waardering is immers gebaseerd op het “in de toekomst kijken“. Hiervoor dient meer dan ooit een aangepaste “gereedschapskist” te worden gebruikt.

Vaak worden slechts vuistregels gebruikt, zoals een EBITDA multiple of een koers-winst verhouding (P/E genoemd in het jargon, let wel dat het dan hier niet over “waarde” gaat maar over “prijs”).

Deze vuistregels kunnen nog steeds als “toets” worden gehanteerd, maar moeten bij voorkeur ondersteund worden (als benchmarking) door een grondige en gesofistikeerde analyse van de beschikbare vrije geldstromen (free cash flows).

Hiervoor dient beroep gedaan te worden op zowel interne- als externe bronnen, analyses en onderzoeken, zodat bedrijfsprocessen goed in kaart worden gezet, zoals:

  1. wat is de kern van het business model?
  2. hoe ontstaan en evolueren de geldstromen?
  3. welke nieuwe investeringen zijn noodzakelijk en wenselijk?
  4. hoe evolueert het werkkapitaal?
  5. etc.

Conclusie: uiteraard zijn al deze analyses afhankelijk van de omvang van de te waarderen onderneming en van de bedrijfstak of industrie waarin de onderneming werkzaam in is.

Bron: Caveat Emptor: “Business Valuation in a 21st-Century Economy, VentureCapital.org 2013.

Geplaatst in Business planning, Waarde Creatie

Waardecreatie en Attritie

In één van mijn vorige Blog bijdragen in februari ll., met name “Werkt Weight Watchers ook voor u of bent u onderhevig aan Attritie“, verwees ik naar het fenomeen van “Customer Attrition Analysis” (CRA) bij waarderingsprojecten en business planning.

Strategy + Business” evalueert in een recente bijdrage het negatieve effect dat de rotatie van medewerkers van diensten gerelateerde ondernemingen heeft op de winstgevendheid van zulke bedrijven, dus op de waardecreatie ervan.

Bedrijven met een lagere rotatie , ondervonden (1) een grotere cliënten tevredenheid, (2) een veel hogere winstgevendheid en (3) een betere naamsbekendheid & reputatie.

Opmerkelijk is ook dat deze bijdrage aanstipt dat de negatieve effecten van zulke rotaties slechts zeer langzaam aan de oppervlakte komen, in tegenstelling tot het geldgewin op korte termijn.

 

CONCLUSIE: een uitgekiende strategie bij het uitbouwen van de relaties met uw contacten en cliënten heeft een positief effect op de performantie en de resultaten van uw onderneming.

 

Bron: Strategy+Business, “How Employee Attrition Hurts the Bottom Line “

Geplaatst in Waarde Creatie

Het succesrecept voor een “Super Award”

Voor het 5de jaar op rij ontvangt de “Banque de Luxembourg” de “Super Award” als beste fondsenhuis van België.

Hierbij een long-list van nuttige ingrediënten om tot dit succes te komen.

  1. Zorg ervoor dat het beheer van een onderneming een grote regelmaat vertoont.
  2. Investeer in:
    • kwalitatieve activa,
    • die redelijk geprijsd zijn en
    • die volledig begrepen kunnen worden.
  3. Investeer in aandelen van bedrijven:
    •  op basis van de kwaliteit van het bedrijf en
    •  in bedrijven met een tastbaar concurrentievoordeel ten opzichte van hun sectorgenoten (bv. Coca-Cola, Nestlé).
  4. Een concurrentievoordeel garandeert een hogere rendabiliteit en de mogelijkheid om marktaandeel van concurrenten weg te nemen.
  5. Koop nooit bedrijfsobligaties en scherm bedrijfsrisico’s eerder af met aandelen.
  6. Wees voorzichtig om tegen de stroom (markttendensen) in te gaan.

 Wat hebben wij vandaag geleerd?

  1. Beleg enkel in bedrijven met weinig schulden.
  2. De intrinsieke waarde van een onderneming weerspiegelt de waarde van een onderneming.
  3. Discipline: ontwikkel een zinvolle beleggingsstrategie en wijk er niet van af.

 

HET RECEPT GETOETST

Het recept kan worden getoetst op basis van het boek “Buffettology”, te vinden op http://tinyurl.com/cgma6lg. Raadpleeg ook Warren Buffett’s “Letter to the Shareholders”, zie http://tinyurl.com/8xobg. Volg ook Guy Wagner’s Blog op http://www.guywagnerblog.com/eng/.

Bron: De Tijd van zaterdag 9 maart 2013, pagina 41, “We beleggen nooit in bedrijfsobligaties”, www.tijd.be.

Geplaatst in Waarde Creatie

De olifantenjacht is weer toegelaten

Het is weer zover. Het Orakel van Omaha, Warren Buffet dus, heeft zijn jaarlijkse “Letter to the shareholders” van “Berkshire Hathaway Inc.” geschreven en gepubliceerd.

Warren en Charlie Munger, zijn partner, zijn nu terug op olifantenjacht en gebruiken hiervoor een erg ludiek en apart “Safari” jargon & dito betekenis, enkele snippets;

  1. “Intrinsic Value” wordt gelijkgesteld met “Bookvalue”.
  2. Het zoeken naar nieuwe acquisities wordt dan “Search for Elephants”.
  3. De 5 meest winstgevende bedrijven worden “Powerhouse Five” genoemd.
  4. Groeien wordt gelijkgesteld met “Increasing per-share Result”.
  5. Dat de U.S economie zal stagneren gelooft hij niet. Bij Warren heet dat dan “Unless the U.S. Economy tanks, which we don’t believe … opportunities abound in America … American business will do fine over time” en dan wat verder om de pessimistische jagers tegen te spreken, claimt hij dat “Every Storm Runs Out of Rain” en ook dat “every tomorrow has been uncertain”.
  6. Jagen doet hij niet alleen en hij spreekt dan van “Headquarters Crew”.
  7. Om te investeren in een minderheidsbelang heeft hij wel een aparte philosophie, nl. “At Berkshire we much prefer owning a non-controlling but substantial portion of a wonderful business to owning 100% of a so-so business”.
  8. Warren focust op de verbetering van operationele resultaten en gaat voor de lange termijn, bevestigend dat … “not to try to dance in and out of the game based upon the turn of tarot cards”.
  9. Tenslotte en bij het afsluiten van de jacht, dus bij het overlijden van Warren en Charlie, heet het dan wat minder macaber als “we have left the scene”.

EEN GOEDE JACHT IN 2013 gewenst, Warren & Charlie, … ondertussen hebben zij met Jorge Paulo Lemann H.J. Heinz op de kop getikt.

REQUIRED READING

Bron: Berkshire Hathaway Inc., “To The Shareholders” 2012, http://www.berkshirehathaway.com/letters/letters.html.

Geplaatst in Waarde Creatie

Bent u een mechanieker of een psycholoog?

Rob Slee, auteur van o.m. “Private Capital Markets”, schrijft elke week een bijdrage in “Midas Moments”, zie “www.MidasNation.com”.

Vaak zijn zijn bijdragen zeer provocerend, maar zeker ook verhelderend en spot on!

Wat hij vandaag schrijft, raakt echt de kern van de zaak.

Are You a Mechanic?

Geplaatst in Geen categorie

IBISWorld: interessante sectoren voor start-ups

IBISWorld (US) verzamelt strategische marktdata over ondernemingen en sectoren. Hun baseline is “Where Knowledge is Power“. Deze maand (februari 2013) publiceerden zij een interessant artikel over “8 Hot Industries for Start-Ups”. De vaststelling is dat er een (r)evolutie gaande is waarbij diensten meer en meer online worden aangeboden, waardoor start-up opportuniteiten ontstaan, meer bepaald voor de volgende service sectoren:

  1. Social Network Game Development
  2. Online Shoe Sales
  3. TV & Home Theater Installation Services
  4. Virtual Data Rooms
  5. Travel Agencies
  6. Translation Services
  7. IT Security Consulting
  8. Digital Forensic Services

Vooral de “Virtual Data Rooms” (VDR) industrie lijkt mij veelbelovend, vooral qua groei.

Bron: http://www.ibisworld.com