Geplaatst in Extreme Waarde, Free Cash Flow, Geldstroom, Groeivoet

Terminale “data” en terminale “dagen”

Terminaal” associeer ik met een “einde“, vooral als ik aan het recente heengaan van Fidel Castro of Leonard Cohen denk, dus in dat geval enkel aan het materiële einde waar iedereen voor staat , denk ik toch, in de zin van: waarom zijn wij hier en waarom nu reeds of nu pas?

Hetzelfde kan worden gezegd van het Engelse begrip “Terminal Value“, bij bedrijfswaardering in het Nederlands omgezet beter bekend als de “Eindwaarde“.

Ik blogde eerder over dit begrip hier en ook hier.

Als het bedrijfseinde nadert is het zaak om het impact ervan bij een bedrijfswaardering te kunnen evalueren, bij voorkeur met toepassing van het HRAT principe.

Immers, ook een onderneming kent een start (geboorte) en een einde (overlijden, stopzetting, verkoop, …).

Veel bedrijfswaarde is intussen immaterieel (“Intangible” in het Engels) geworden. Werk dus met de nodige zorg en focus gericht om het impact ervan te kunnen verzekeren.

Denk dan minder aan snelle externe groei en integendeel aan organische groei en vooral aan de duurzaamheid van cash flow rendementen en van winstmaximalisatie.

En zeker nu het jaareinde nadert, denk in het bijzonder aan de “Terminal Days” van Ricardo Semler.

Om het op zijn Cohen’s te zeggen: Everybody knows that the boat is leaking, everybody wants a box of chocolates, everybody knows … the end is near …

Geplaatst in Bedrijfswaardering, Extreme Waarde, Geldstroom, Groeivoet, Waarde Creatie

Terminal Value and Snake Oil

Bij elke deskundige bedrijfswaardering vormt de eindwaarde (terminal value) het orgelpunt, als het ware het eindpunt, van een zeer lange (en vaak dure) denkoefening.

Aan het einde ervan dienen de geldwaarden wat te worden gemasseerd (massaging), beter te vergelijken met de benadering van “Snake Oil”, als “Cure-All” om het geheel wat appetijtelijker te kunnen laten voorstellen.

Bij het gebruik van zulk glijmiddel dienen vandaag een aantal hindernissen (potholes) te worden vermeden of te worden opgelost, zoals;

  1. Welke lange termijn groeivooruitzichten kunnen worden voorop gesteld: algemeen wordt 2% gebruikt, maar is dit wel zo?
  2. Welke macro-economische risico’s zijn heden ten dage voor de hand liggend : kijk even mee in onze kristallen bol, ik zie er momenteel zeer veel, u ook?

Bij elke goede bedrijfswaardering behoort een uitstekende macro-economische studie tot het traditioneel wapenarsenaal.

Ik zie vandaag een aantal belangrijke macro-economische risico’s:

  • de globale systemische crisis (na de US sub-prime mortgage en de EURO crisis),
  • de Chinese credit crisis,
  • de global commodity crisis,
  • de olie markt (crash) problemen,
  • de Greek EURO exit en de Greek bank schutdown,
  • economic imbalances binnen de EU,
  • secession problemen met sommige landen binnen de EU,
  • de US en EU QE maatregelen (geld machines/ezeltjes),
  • Saudi Arabië en de olie crisis,
  •  … (pft… buiten adem) …

Ben ik iets vergeten en welk glijmiddel gebruikt u?

Geplaatst in Exponential Wisdom, Extreme Waarde, Waarde Creatie, Waarderen van Ondernemingen

BOLD 200: onsterfelijkheid, virtuele werelden, überisation, de deeleconomie en de zin en onzin bij het gebruik van “terminale waarde” concepten.

BOLD 200: dit is mijn 200ste blog bijdrage.

Tijd om vanaf nu nieuwe inzichten en concepten uit te werken.

Het begin van de 21ste eeuw wordt gekenmerkt door de plotse omslag van lineaire economische vooruitgang en lineair denken, eerst in een periode van discontinuïteit (dot.com boom & bust), gevolgd door een tijdperk van exponentiële evolutie;

Abundance 360.
BOLD.

Voor exponentiële galopperende veranderingen, kijk en surf naar Facebook, Twitter, Amazon, Google, Apple, Tesla, SpaceX, Blue Origin, Singularity, etc.

In het verleden leefden wij veel té veel in een wereld van container gericht denken (silo thinking), samengesteld uit systematisch denken en ageren, nu vooral met de sterke accenten van systemisch reageren (solo mentaliteit) en het overboord kieperen van denkpatronen en handelen.

In zijn recentste podcast heeft Peter Diamandis het o.m. over “Agriculture & disruption”. Het is een boeiende podcast, maar wat dacht u van het artikel over “verticale boerderijen“?

Welke kleuren en smaak verkies jij voor jouw sla van de toekomst?

De eerstvolgende blog bijdrage gaat over EBITDA, terminale waarde, de disruption index en de disruption ratio als voorbode op de propriety “Valueplan Index”.

Uiteindelijk zal het ook gaan over “Birds in the Bush” en het Aesop Orakel.

Geplaatst in Bedrijfswaardering, Extreme Waarde, Waarde Creatie, Waarderen van Ondernemingen

Je neus ophalen voor de bepaling van eindwaarde (terminal value)?

Ik blogde eerder over De eindwaarde als “TURBO” bij een bedrijfswaardering: HOCUSPOCUS “PATS”!

Maar wat doe je als een onderneming bedacht wordt om 100 jaar of meer te overleven?

In het recente Inc.com artikel “Built to Last (and last … and last) wordt dit proces naadloos beschreven, als volgt:

  1. Have a clear path to profitability, predictability and permanence.
  2. Stay focused on your business model, not only on return and a simple good business opportunity.
  3. Instead focus on transforming an industry, serving customers and creating a special brand that would last, versus trying to flip it.
  4. Focus on culture and people, not on money.
  5. Remember the 7 P’s (defining characteristics): purpose, perseverance, people first,private, profit, paced growth, pragmatic innovation.

Lees ook: Finish BIG: how entrepreneurs exit their companies on Top (Bo Burlingam).

Geplaatst in Bedrijfswaardering, Waarderen van Ondernemingen

De eindwaarde als “TURBO” bij een bedrijfswaardering: HOCUSPOCUS “PATS”!

In een eerder bericht (http://valueplan.me/2015/07/23/het-gebruik-van-dcf-met-de-billen-bloot/) vermeldde ik het element van de terminale waarde (eindwaarde) bij een bedrijfswaardering.

WAT IS DE BETEKENIS VAN EINDWAARDE?

  1. GOING CONCERN IS HET UITGANGSPUNT: unlike projects that customarily have finite horizons, companies are normally going concerns with no set limit on their economic lives.
  2. GEEN VASTE REGEL (IMAGINATION IS KING): to cope with this problem, analysts typically replace all cash flows after a chosen date, with a single quantity, known as the terminal value or horizon value.
  3. ZELFS NIET OVER DE “TERMINAL DATE”: this terminal value represents the value at the terminal date of all subsequent cash flows, and often represents a substantial fraction of total firm value.
  4. LET OP VOOR START-UPs EN SNELLE GROEIERS: for fast growing, younger companies the terminal value may account for essentially all of a firm’s value“.

DE “TURBO” EINDWAARDE EN DE TOVERTRUC VAN SINTERKLAAS: VOOR ELK WAT WILS!

  1. All eleven firms use both multiples and perpetual growth models, and over half expressed no preference between the two approaches.
  2. 27% favored a perpetuity model and 18% favored multiples.
  3. By far, the most frequently mentioned form of multiple was the ratio of enterprise value to EBITDA (market value of debt and equity/earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization). 

Dit doet mij denken aan mijn buurman die naar Spanje op vakantie vertrekt met de hilarische boodschap “dat hij nu zijn jaarlijkse brief zelf aan de brave Sint zal overhandigen, omdat hij deze brief elk jaar gewoon per post verstuurt maar nooit een antwoord terugkrijgt”!

Geplaatst in Bedrijfswaardering, Free Cash Flow, Geldstroom, Waarde Creatie, Waarderen van Ondernemingen

Het gebruik van DCF met de billen bloot.

Neen, ik heb het niet over het spannend spel, waarin jongeren een Nederlandse ster, het hemd van het lijf mogen vragen, maar wel degelijk over de wekelijkse BVWire bijdrage (https://bvresources.com/defaulttextonly.asp?f=bvwirearchive) die bloklettert “Study reveals a shift in approach to valuing synergy”.
Verwezen wordt naar een bijzonder interessante studie verschenen in de “Journal of Applied Finance”, zie bijlage Company Valuation in Mergers and Acquisitions.
Deze verhelderende studie leest als een trein.  Hierbij een beknopt overzicht van de hoofdlijnen;
  1. Use of DCF.
  2. Discount rates for DCF.
  3. Terminal value.
  4. Multi-business companies and “sum of parts” valuation.
  5. Valuing synergy and strategic opportunities.
De conclusie van deze publicatie: “The application of DCF is far from “routine” and a complex set of judgments is used. “Our results serve as yet another reminder that analytic techniques such as DCF do not “make” decisions but only “inform” them”.
 
Inderdaad, met de billen bloot, maar dan niet op zijn “Victoria’s Secret”!